CMGP tient ses promesses de croissance externe

Le groupe a d’abord acquis 92,5% du capital de CPCM, présenté comme un acteur majeur de l’agriculture et de la chimie. Il a également renforcé sa participation dans Agrosem, portée à 70% contre 30% auparavant. À travers ces deux opérations, CMGP élargit son périmètre d’activité et se dote de nouveaux relais de croissance.

Cette stratégie s’est traduite par une nette progression des indicateurs financiers en 2025. Le chiffre d’affaires a atteint 2,925 milliards de dirhams, en hausse de 25,7%. Dans le même temps, l’EBITDA a progressé de 25,4% à 470 millions de dirhams, faisant ressortir une marge d’EBITDA de 16,1%. Le résultat net part du groupe affiche une croissance encore plus marquée de 33,8%, à 244 millions de dirhams, soutenu notamment par l’optimisation du résultat financier. En proforma, l’EBITDA a baissé de 3,7% s’établissant à 470 MDH, induisant une marge d’EBITDA en dégradation de 90 pbs par rapport à 2024 à 16,1%. Afin de comprendre cette baisse de profitabilité, il convient de rappeler que les BU Projets et Industrie génèrent des taux de marge supérieurs à la BU Retail (entre 30% à 35% contre 15% à 20% respectivement). De ce fait, il nous semble que la baisse d’activité observée dans le segment à forte valeur ajoutée a vraisemblablement pesé sur la rentabilité.

Pour sa part, et selon le management, le RNPG a affiché une baisse plus contenue que celle de l’EBITDA en raison d’une optimisation du résultat financier. Ainsi, le RNPG ressort en baisse de 1,8% à 244 MDH.

Selon une note de CFG Bank, la consolidation de CPCM en 2025 a conduit à des réalisations en avance d’un an par rapport aux estimations initiales du broker. Par prudence, et dans l’attente de la finalisation effective de la transaction en janvier 2026, cette intégration n’avait en effet été prise en compte dans les prévisions qu’à partir de 2026.

Sur le volet de la rémunération des actionnaires, le conseil d’administration proposera la distribution d’un dividende par action de 6,5 dirhams au titre de l’exercice 2025, contre 6,3 dirhams un an plus tôt. Sur la base du cours actuel, cela représente un rendement de 1,8%.

CFG Bank indique maintenir ses prévisions inchangées, jugeant les réalisations globalement en ligne avec ses attentes. Le broker conserve ainsi sa recommandation à “Conserver” sur le titre, avec un cours cible de 383 dirhams par action, soit un potentiel de hausse de 3,6% par rapport au cours boursier actuel de 370 dirhams.

Dans son opinion, CFG met en avant plusieurs éléments de soutien au dossier, notamment les perspectives de croissance des métiers de l’irrigation et de l’agrofourniture, la diversité du portefeuille d’activités du groupe, son intégration industrielle à travers six unités en expansion, l’étendue de son réseau de distribution au Maroc et en Afrique de l’Ouest, ainsi que la capacité du management à poursuivre la dynamique de développement. La banque souligne aussi l’aptitude démontrée de CMGP à saisir des opportunités de croissance externe, au Maroc comme en Afrique.